L’accord avec le FMI a renforcé la “paix” mais Wall Street lui a donné un coup de pouce

La chute du dollar a été le mouvement le plus important sur les marchés financiers, qui s’est produit parallèlement à l’approbation de l’accord avec le FMI. Le gouvernement peut considérer que l’objectif à très court terme imposé en évitant un défaut du fonds a été atteint : éviter une course au taux de change qui n’aurait pas été résolue, comme cela avait été envisagé vers la fin janvier de l’année dernière. Cependant, le scénario qui nous attend s’annonce beaucoup plus complexe, tant sur le plan économique que politique.

Alberto Fernández Il avait déjà déclaré il y a un peu plus d’un mois que sans l’accord avec le fonds il aurait dû ordonner un congé boursier pour éviter une forte hausse du taux de change. Un concept similaire a été laissé par le ministre de l’Economie cette semaine. Martin Guzmans’il établit au Congrès la nécessité de l’approbation de l’accord.

Au final, c’était une approbation partielle, mais suffisante pour être acceptée par le conseil d’administration de l’agence dans les prochains jours. Les députés européens ont autorisé le gouvernement à emprunter 45 000 millions de dollars au FMI, mais à la demande de l’opposition, le protocole d’accord n’a pas été discuté. Cela a complètement déformé l’idée originale de Guzmán d’obtenir un large soutien politique pour les négociations.

L’accord a contribué à décompresser le front du taux de change. Le dollar boursier est tombé à 187 $ vendredi alors que Le différentiel de taux de change a été réduit de 100 % il y a un mois à seulement 80 %. Et il pourrait encore baisser (bien qu’à un rythme beaucoup plus lent) dans les semaines à venir. La banque centrale pourra reconstituer au moins partiellement ses réserves au premier semestre. Le FMI effectuera un décaissement de près de 10 000 millions de dollars en droits de tirage spéciaux au cours des deux prochaines semaines. De cela, elle devra débourser 2 800 millions de dollars pour la fameuse échéance du 22 mars, qui lui permettra de consolider ses réserves nettes, tombées à zéro ces derniers mois. Les dollars de la récolte abondante alimentent également les exportations du complexe du soja.

A court terme, l’accord avec le FMI soulagera surtout les caisses de la banque centrale. Le rééquilibrage des réserves sera notoire au premier semestre, bien qu’il y ait un risque de le perdre à nouveau au second semestre comme en 2021

Mais ne soyez pas arrogant. Central avait acheté près de 7 000 millions de dollars au premier semestre 2021, mais a ensuite perdu tout ce qu’il avait ajouté plus tôt dans l’année au second semestre.

Le danger est que la même chose se produise en 2022. Les importations augmenteront de façon exponentielle en raison de l’invasion russe de l’Ukraine en hiver, ce qui aura un impact majeur sur la balance commerciale et les réserves. Selon le cabinet de conseil Business & Energy, les achats étrangers de GNL, de carburants liquides et de gaz bolivien passeraient à 7 500 millions de dollars contre 3 200 millions de dollars l’an dernier, soit un bond de plus de 130 %.

La reprise à court terme des réserves et les flux de devises plus importants qui liquideront le secteur des exportations agricoles n’expliquent qu’en partie la stabilité du taux de change qui en a surpris plus d’un.

En effet, un retour sur ce qui s’est passé depuis Alberto Fernández Ce président aide à mieux comprendre ces comportements. 2020 restera tristement dans les mémoires à cause de la pandémie, mais c’est aussi l’année où le dollar a fait son plus gros bond depuis des décennies, passant de 70 $ à 200 $, soit une hausse de près de 200 %. En revanche, l’inflation cette année a été “proche” de 36%, en partie tirée par le ralentissement de l’activité économique.

Ce qui a déjà été observé en 2021 et se produira encore plus en 2022, c’est que l’inflation regagne le terrain perdu par rapport au taux de change. Et cela de plus en plus vite. Il n’est donc pas exagéré de penser que l’indice des prix sera d’au moins 10 points au-dessus des 48% que le FMI et l’équipe économique ont estimés comme plafond pour cette année.

Le fameux “transfert” du dollar sur les prix a été plus lent au cours de l’année écoulée, mais jusqu’à présent en 2022, il se produit beaucoup plus rapidement et tout indique qu’il suivra le même chemin toute l’année.

Il y avait peu d’enthousiasme à Wall Street pour l’accord avec le FMI. Ils estiment que le gouvernement manquera rapidement les objectifs convenus et ne fera rien pour changer la médiocrité de l’économie ces dernières années. Les obligations argentines n’ont pas pu échapper aux investisseurs en fuite alors que la guerre en Ukraine s’intensifiait.

Hormis l’évolution du taux de change, l’accord a suscité de faibles attentes parmi les investisseurs. La preuve en est que le risque pays reste autour de 1 900 points de base et que le stock est pratiquement stable. Bien sûr, le contexte international n’aide pas non plus. Les investisseurs abandonnent les actifs risqués et les marchés émergents fuiraient vers des actifs plus sûrs tels que l’or et les bons du Trésor américain, ainsi que les actions énergétiques et minières.

Les termes de l’accord n’ont pas passé les filtres des meilleurs analystes locaux, et encore moins des banques d’investissement de Wall Street. En général, il y avait des évaluations sévères à ce sujet. L’objectif de réduire le déficit primaire de 3 % à 2,5 % cette année était considéré comme hautement improbable avant même le déclenchement de la guerre. Encore plus intéressant est l’ajustement supplémentaire auquel le gouvernement s’est engagé pour l’année électorale. En 2022, ce rouge devrait chuter à 1,9 %. Cependant, il n’y a aucune indication claire de la manière dont cet objectif doit être atteint.

L’économiste Agustín Monteverde, par exemple, a calculé qu’avec le prochain ajustement tarifaire, comme promis au gouvernement, les subventions ne diminueront pas cette année, mais augmenteront même. Exactement le contraire de ce que le fonds avait promis, puisqu’une économie de 0,6 % du PIB a été calculée pour ce concept pour cette année. “Pour ce faire, tous les prix de l’énergie devraient augmenter de 140%”, a-t-il expliqué.

L’attente des investisseurs de savoir comment le gouvernement poursuivra sa politique après le claquement de porte à La Cámpora et Cristina Kirchner, qui se sont prononcées contre l’accord avec le FMI. Au lieu de cela, ils attendent très peu de l’économie, qui sera caractérisée par une inflation élevée et une croissance faible.

La plupart des consultants en affaires et des banques pensent de la même manière. Il est donc pratiquement impossible de respecter la baisse du rouge fiscal, et donc le frein aux émissions promis ne se réalisera pas. À moins que le gouvernement n’ait un atout dans sa manche, rien n’indique que les objectifs promis seront atteints.

L’accord n’a donc aucun sens, puisqu’il ne contient ni réformes structurelles ni futures mesures de promotion des investissements.

L’économie de 2022 sera caractérisée par une inflation galopante, très susceptible de dépasser les 51% de l’an dernier. Février aurait terminé à plus de 4% (INDEC publie des données officielles mardi) et mars aurait été encore plus chaud. La hausse des prix internationaux de l’énergie et des matières premières augmentera également l’inflation annuelle de plusieurs points. L’autre face sera la faiblesse de l’économie, avec des salaires qui s’améliorent en dollars mais qui ne maintiendront probablement pas leur pouvoir d’achat.

Les yeux des investisseurs sont beaucoup plus tournés vers les événements politiques futurs que vers l’économie, qui ne dépassera pas la médiocrité. Le vote au Congrès a laissé un fossé profond dans le parti au pouvoir. La plupart des voix contre l’accord avec le FMI sont venues du Frente de Todos lui-même. Christina Kirchner ils ont pris soin de rejeter expressément l’arrangement avec le FMI. La vice-présidente est allée plus loin et a blâmé l’agence pour la pauvreté croissante en Argentine sans assumer aucune faute de sa part.

À ce stade, tous les doutes sont déclenchés par ce qui est à venir. Comment le président est-il censé rester au pouvoir sans le soutien du Kirchnerisme pur et dur qui était à l’origine de sa candidature ? Quel rôle aura désormais Cristina ? Alberto envisage-t-il de se faire réélire ? Comment seront désormais prises les décisions de politique économique ?

Certaines déclarations publiées hier montrent que vivre ensemble dans le reste ne sera pas facile avant décembre 2023. Andrés “Corbeau” Larroqueun fonctionnaire de Buenos Aires et une histoire de La Cámpora, sont sortis pour dénoncer le “silence” du gouvernement sur l’agression que la vice-présidente subissait dans son bureau. La députée ultra-K Fernanda Vallejo est allée plus loin : « Quel projet ignoble de la droite argentine dans toutes ses variantes. Comment pourraient-ils ne pas accepter le FMI ? Même s’il s’agissait d’un message adressé au gouvernement de Buenos Aires, c’était aussi un tir haut placé contre le président lui-même.

Pendant ce temps, le gouvernement continue de démontrer sa stratégie internationale imprévisible après la visite controversée Alberto Fernández pour Wladimir PoutineQuelques semaines avant l’invasion russe de l’Ukraine. Le président a fait une véritable grossièreté aux cheikhs des puissants cheikhs des pays arabes et a abandonné la tournée aux Émirats arabes unis (y compris Abu Dhabi et Dubaï) à la dernière minute.

Enfin, la mission était dirigée par le Chancelier Café de Santiago. Plusieurs réunions ont été annulées par les Arabes en raison de l’absence du président. La deuxième partie de la tournée, prévue les 16 et 17 mars en Arabie saoudite, a également été suspendue. Au sein de la délégation argentine, qui compte également cinq gouverneurs, ils n’ont pas caché leur malaise face à la suspension de dernière minute. La désorientation et le manque de préparation dans les détails de la tournée étaient évidents lorsque l’un des gouverneurs a remis un vin à l’un des cheikhs. La consommation d’alcool est expressément interdite sous ces latitudes.

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